事(shì)件：21世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其(qí)中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协(xié)定(dìng)存款是“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引(yǐn)存(cún)款。通知(zhī)存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前(23岁属什么生肖qián)通(tōng)知银(yín)行(xíng)的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提(tí)前七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型。协定存(cún)款是(shì)对协定额度以内的部分给予活(huó)期利(lì)率，对(duì)超过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款当前利(lì)率处于(yú)什么(me)水平？为(wèi)何需要(yào)规(guī)定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目前部分城(chéng)商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理的(de)样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分银行最(zuì)高的通知存款利率高于(yú)其(qí)挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率或将有所(suǒ)下调(diào)，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存(cún)款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款若流(liú)出，可(kě)能会(huì)拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则其变动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此次(cì)利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企业(yè)将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束(shù)，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)开始？本(běn)次约束(shù)通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政的(de)非税(shuì)收(shōu)入；二(èr)是转增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理(lǐ)要(yào)求，疏通货(huò)币政策(cè)的(de)传(chuán)导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既(jì)要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高(gāo)实(shí)体经济(jì)融资(zī)水平，惟(wéi)有(yǒu)对存(cún)款利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商(shāng)业银(yín)行普通存(cún)款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策(cè)抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利率水(shuǐ)平(píng)。但目(mù)前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政(zhèng)府(fǔ)性基金与基(jī)建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政(zhèng)策见效速(sù)度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关(guān)注：存(cún)款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限：国有银行（特(tè)指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期(qī)存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期(qī)，收益(yì)率(lǜ)好于活(huó)期。产品推出的目(mù)的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提(tí)前一天和(hé)提前七(qī)天的两种类(lèi)型(xíng)。在存(cún)入款项时(shí)不约定存期，支取时需提前通知银行，约(yuē)定支取存款的日(rì)期和金额方能(néng)支(zhī)取(qǔ)，按存款人提前通知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长短划分为一天通知存(cún)款(kuǎn)和七天通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通知(zhī)约定支取存款，七天通知存款(kuǎn)必须(xū)提前七天通(tōng)知约(yuē)定支(zhī)取存款。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存(cún)款是指银(yín)行与客户(hù)签订协议(yì)，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算(suàn)账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期存(cún)款利率(lǜ)计息，超过部(bù)分(fēn)按(àn)中国人民(mín)银行规定的(de)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率计息的(de)存款。协定存款面(miàn)向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利(lì)率(lǜ)水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们(men)梳理了国有银行(xíng)、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家(jiā)农商行的(de)挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率未(wèi)超过央行新规上限，超过上限的银行主要(yào)集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们(men)在梳理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部分银行个人(rén)通(tōng)知(zhī)存款的最高利率高于挂牌利(lì)率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和农商行通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将有所下调。目前超过(guò)利率新(xīn)规上限的(de)主要为城商行和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上(shàng)限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会(huì)导致部(bù)分城商行和(hé)农商行（合理(lǐ)估算(suàn)近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款和协(xié)定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并(bìng)不属于(yú)单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和(hé)协(xié)定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上(shàng)限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到(dào)4月居(jū)民存(cún)款已(yǐ)经(jīng)开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计(jì)将进入(rù)下(xià)行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个(gè)百分(fēn)点来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来(lái)源于(yú)住户部门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同(tóng)比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居民(mín)资产配(pèi)置或(huò)回流表外，对(duì)应的则是(shì)M2同比超(chāo)过市(shì)场预(yù)期下行。再考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次(cì)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进一步(bù)加速(sù)居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)存款利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束(shù)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三(sān)：一(yī)是(shì)利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入(rù)；二是(shì)转增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备(bèi)以应(yīng)对坏账风(fēng)险。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整(zhěng)到位，政(zhèng)策(cè)抓手(shǒu)转向其(qí)他(tā)存款(kuǎn)的利率水平(píng)。而部分中小银行(xíng)未(wèi)高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明(míng)显偏高(gāo)，实际上不利于商(shāng)业银行(xíng)整体(tǐ)负债端成(chéng)本(běn)的下降，也(yě)成为(wèi)本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮存款利率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期国(guó)债收益(yì)率高于上一轮(lún)下(xià)调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚(shàng)不(bù)具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指23岁属什么生肖(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国(guó)性银行下调存款利率，如一年期定(dìng)期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售(shòu)较上周有所改善，今(jīn)年以来(lái)累计同(tóng)比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量(liàng)有所反弹，京沪深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净(jìng)融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过(guò)后因城施策继续加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构看，一线、二线和三(sān)线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季(jì)节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月(yuè) 17 日，交(jiāo)运部重点港口(kǒu)货物(wù)吞(tūn)吐量较上(shàng)周回(huí)升(shēng) 0.8％ ，高速公路货(huò)车通行(xíng)量与铁路货运量较(jiào)上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预(yù)期(qī)，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观日历：关(guān)注中国(guó) 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申万宏源宏观(guān)研究报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？——申万宏23岁属什么生肖源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券分析(xī)师(shī)：屠强 贾东(dōng)旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 23岁属什么生肖