国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加(j分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导iā)息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的(de)修正或将(jiāng)带来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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