四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zh现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多àn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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