5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累(lèi)计有效认购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出市场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报(bào)采访多(duō)位投研人士，解(jiě)析“中特(tè)估(gū)”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　一个立一个羽念什么字ng>行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企现(xiàn)代(dài)能(néng)源(yuán)等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨的(de)一(yī)个催化因素就(jiù)是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建就(jiù)表(biǎo)示，近期密集申报的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅(shuài)认为，公(gōng)募(mù)基金积极布局央国企主题基金，一方面是(shì)因为新(xīn)一轮(lún)深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估(gū)”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰富的工具以(yǐ)参与(yǔ)到央国企投资(zī)。另一方面是(shì)落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服(fú)务实体经济(jì)和(hé)国(guó)家(jiā)战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有望(wàng)成为(wèi)中特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构性(xìng)行(xíng)情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些(xiē)基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经(jīng)理章恒直言，自己目前(qián)重点(diǎn)关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在(zài)的行业(yè)，民营(yíng)企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的(de)向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今年(nián)市(shì)场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企(qǐ)业会进(jìn)入一(yī)个提质增(zēng)效、释放业(yè)绩(jì)的(de)过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常(cháng)基本(běn)面的，和(hé)他(tā)过去1至2年研(yán)究投资思路也非(fēi)常吻(wěn)合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会，判断中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年(nián)以数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的(de)主题普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨性的机会(huì)。第(dì)二阶段是未来两年(nián)，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管(guǎn)理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现在每一个央(yāng)国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著正(zhèng)向变(biàn)化的个股提前(qián)进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国金证券(quàn)研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金的持仓中(zhōng)，占比明显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报(bào)及(jí)2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基(jī)金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但(dàn)在(zài)一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏(piān)股型(xíng)公募基金对港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占港股持股总市(shì)值的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年(nián)低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日(rì)常的投研流程(chéng)和实(shí)践之(zhī)中，不少基(jī)金公司(sī)在加大(dà)投研力量，更有专(zhuān)门构建(jiàn)国央企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央企(qǐ)，并且需要(yào)利用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在(zài)行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业(yè)的所有国(guó)央(yāng)企(qǐ)构建专门的(de)股票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研(yán)的(de)的(de)成果，了解国央企经(jīng)营思(sī)路和财(cái)务导向的变化，结合行(xíng)业趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识(shí)”上的重视。他表示(shì)，通过(guò)深入(rù)学(xué)习，对“中(zhōng)特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持(chí)续发(fā)展能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜明(míng)中国元素和(hé)发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中国特(tè)色、符合国家战略导向的(de)估值(zhí)体系(xì)，而(ér)不是简单(dān)套用(yòng)国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新(xīn)的提法，但是这(zhè)个(gè)概(gài)念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基(jī)金(jīn)一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是(shì)一定能(néng)够抓住中(zhōng)特估这波(bō)行情的机会(huì)的。同时，随着时局的(de)变化，也在增(zēng)加相关行(xíng)业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中国特色的(de)估值(zhí)体系(xì)是资本市场使命，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进行(xíng)改造，以适应(yīng)现实的需要(yào)。明确该体系的框架是(shì)第(dì)一位的工作，合理设(shè)置(zhì)指标也(yě)非(fēi)常(cháng)重要，投资(zī)者的认可和实施(shī)是最终(zhōng)该体(tǐ)系能否具(jù)备(bèi)长期价值(zhí)的基础。不(bù)过，他也提(tí)醒，人(rén)为的(de)拔(bá)估值(zhí)是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基本(běn)的(de)常识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央(yāng)企(qǐ)发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会公共责任(rèn)等。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑进估值体系(xì)之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的估值方式要(yào)充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有企业承(chéng)担社会价值、符合国家战(zhàn)略(lüè)发展的(de)价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国特色(sè)的价(jià)值评价体系，改(gǎi)变从以(yǐ)私(sī)人(rén)股(gǔ)东(dōng)权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折(zhé)现为(wèi)主要方(fāng)法的(de)单一价值估值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企(qǐ)业的(de)社会(huì)价值(zhí)与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时(shí)基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来(lái)国资(zī)委指(zhǐ)导(dǎo)国(guó)内团队对(duì)于(yú)中国特色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体(tǐ)系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价体系，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业(yè)价(jià)值(zhí)的(de)可(kě)持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的盈(yíng)利(lì一个立一个羽念什么字)、科技创(chuàng)新对提升企业(yè)内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于(yú)提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略(lüè)构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的量化(huà)指标可以使用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选(xuǎn)基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估(gū)值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其是估(gū)值的方(fāng)法和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系(xì)。这些因素在对估值结(jié)论(lùn)和判断的(de)影响上，也使得中(zhōng)国特(tè)色的估(gū)值体系与(yǔ)传(chuán)统的(de)估值体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维(wéi)的(de)变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为(wèi)了(le)更好地适应(yīng)中(zhōng)国的市场和(hé)经(jīng)济特点(diǎn)，提供更精准、更合(hé)理的企业(yè)估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在实(shí)践(jiàn)中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个立一个羽念什么字