上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(sh花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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