5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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