上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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