近日(rì)，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)88是不是质数，79是质数吗长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价88是不是质数，79是质数吗的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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