钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题(tí)莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人遐想的(de)题材搭配公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的套(tào)路(lù)完全(quán)失灵，股价又在4个(gè)多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短暂(zàn)的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，股价过(guò)山(shān)车式的涨跌折射的是市(shì)场对(duì)传艺科技高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环(huán)伺、落地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消化(huà)？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离(lí)子(zi)电池便与锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完成突(tū)破(pò)以及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德(dé)时代推出第一代钠离(lí)子电池，掀起(qǐ)钠(nà)电(diàn)风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带(dài)到了(le)A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调(diào)宣布入局(jú)。彼时(shí)的公(gōng)告显示，公司(sī)拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资(zī)子(zi)公司(sī)江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设(shè)立控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不(bù)及待召开电话会议(yì)，向(xiàng)合计64名分析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠电的各种细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停板，市值快速(sù)实(shí)现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股(gǔ)价的前车在(zài)前(qián)，传艺科(kē)技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司(sī)股价(jià)也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股价(jià)一(yī)度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的(de)时(shí)间(jiān)已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司(sī)股价开始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股(gǔ)价也(yě)再(zài)难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着(zhe)时间的(de)推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术水平(píng)等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才(cái)正(zhèng)式通过《关(guān)于对(duì)深圳(zhèn)证券交易所关(guān)注函回(huí)复的(de)公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技(jì)及公司董事(shì)长(zhǎng)兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资金有限与钠电产(chǎn)能规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易(yì)所回复函(hán)和2023年度定增预(yù)案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入(rù)的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在(zài)公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优势(shì)，投资(zī)50亿(yì)元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新上钠(nà)离子(zi)电(diàn)池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划(huà)，来(lái)源(yuán)：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现实(shí)是，传(chuán)艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十(shí)亿的(de)项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当年公(gōng)司归母(mǔ)净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业(yè)式(shì)微，公(gōng)司盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动(dòng)情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池项目(mù)的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项(xiàng)目时(shí)自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技给(gěi)深交所的(de)回(huí)函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月30日(rì)公(gōng)司公告(gào)称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最(zuì)新的(de)调研记录，“截至(zhì)目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团(tuán)银行(xíng)处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技(jì)甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求(qiú)证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全(quán)供(gōng)应链项目计(jì)划(huà)到(dào)2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电(diàn)项目(mù)真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几年后公司营收(shōu)将在(zài)当前基础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上(shàng)后产能如何(hé)消化的(de)问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁(níng)德时代、中科(kē)海(hǎi)纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头在内(nèi)，已纷(fēn)纷(fēn)发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛(sài)道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先(xiān)在两轮电动(dòng)车和(hé)低速电动车(chē)领域(yù)实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科(kē)技除了在岁(suì)末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源(yuán)、德(dé)博新(xīn)能源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战(zhàn)略合作协议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及(jí)客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等(děng)多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送(sòng)样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较(jiào)为(wèi)良(liáng)好，并已与多(duō)名客户签订(dìng)了销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知(zhī)名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体的(de)客户名称和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计(jì)钠电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无(wú)论是(shì)哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今(jīn)年钠(nà)电池(chí)落地产能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池行业(yè)产能(néng)利(lì)用率，钠电池落地的(de)产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会有较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批(pī)量应(yīng)用到多元化场(chǎng)景吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池(chí)市(shì)场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂价(jià)飙涨的背(bèi)景下作为“替(tì)代”而(ér)被(bèi)推(tuī)到(dào)台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离(lí)子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前(qián)三元钠电(diàn)量产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经(jīng)优于(yú)钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规(guī)模(mó)量产后钠离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格(gé)可降至5万元/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸(suān)锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本(běn)优(yōu)势(shì)就依然存在，并且(qiě)随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电(diàn)池的(de)降本空间有望进一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化(huà)完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差距(jù)，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量(liàng)密度(dù)的限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的(de)钠(nà)离(lí)子电池有一定(dìng)优势(shì)；碳酸锂价格在(zài)10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池(chí)在(zài)动(dòng)力领域优(yōu)势较小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池(chí)商业化(huà)进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠(nà)电池(chí)利润率下降(jiàng)或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例，其(qí)在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客户(hù)的(de)价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力(lì) 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金(jīn)和产(chǎn)能消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过(guò)往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资(zī)上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募资用(yòng)途(tú)，将FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分(fēn)别(bié)用于(yú)3D玻璃(lí)面(miàn)板生(shēng)产项(xiàng)目(mù)、轻(qīng)薄型(xíng)键盘(pán)生(shēng)产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则(zé)被吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施(shī)地点变更为重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园(yuán)区(qū)核心区高阳(yáng)路30号，实施(shī)主(zhǔ)体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生(shēng)变。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目(mù)剩余(yú)资(zī)金(jīn)全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融(róng)资，定增募(mù)资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高端印(yìn)制(zhì)电路板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目(mù)。但次年6月(yuè)，公司(sī)将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直接(jiē)的后(hòu)果就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效(xiào)率(lǜ)低(dī)下以及建成项(xiàng)目实际效益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目建设期(qī)仅12个月，达(dá)产(chǎn)年可(kě)实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目就已经建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板建设项目(mù)建设(shè)期也仅(jǐn)12个(gè)月(yuè)，预计(jì)达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时(shí)间过去(qù)了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去(qù)甚远。

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