金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个(gè)月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入(rù)长期(qī)的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好(hǎo)转，需(xū)要经(jīng)济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上(shàng)，国家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐn说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思g)响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基(jī)数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升(shēng)。

说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要(yào)反映(yìng)局部(bù)性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经(jīng)济(jì)政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增(zēng)长(zhǎng)的(d说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思e)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预(yù)期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次抬(tái)升，国(guó)军宏(hóng)观认(rèn)为会(huì)持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸(tū)显。

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