调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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