5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　<减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭strong>医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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