财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(g咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉uó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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