财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(x在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉íng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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