昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(c打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人héng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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