近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)202方差分析英文缩写，方差分析英文翻译2年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tu方差分析英文缩写，方差分析英文翻译án)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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