作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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