银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化p>

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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