2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储(chǔ)持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自(zì)香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接(jiē)下来如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续(xù)房地(dì)产等持续(xù)发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它(tā)非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要(yào)么主(zhǔ)动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么(me)因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表现不会太(tài)差(chà)，对(duì)中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超出(chū)预(yù)期的(de)情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们(men)认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率(lǜ)环境对经济的(de)压(yā)制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个(gè)极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策(cè)不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最(zuì)主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次(cì)加息了。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)可能要到了明年上半年才会(huì)认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还(hái)是非常明(míng)显的(de)，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发生了(le)较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在(zài)全(quán)球资本市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度(dù)开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联(lián)储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国经济(jì)的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对(duì)较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现(xiàn)在美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位(wèi)几乎(hū)总是(shì)在最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的(de)问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常(cháng)大抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思的潜(qián)力(lì)。

　　抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思trong>丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及(jí)到(dào)的硬件(jiàn)领域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模块(kuài)；自去(qù)年年底(dǐ)以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部署到私(sī)有(yǒu)云上(shàng)的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局(jú)，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户(hù)的付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的使用时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务院(yuàn)重组科技部(bù)，三(sān)大运营商都加(jiā)大了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升空间最(zuì)大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也(yě)将有(yǒu)不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型(xíng)）的(de)发展将带来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的投资(zī)机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼(hū)吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可控性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一(yī)代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈(liè)，暂停(tíng)进一步(bù)研究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多(duō)是(shì)出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过(guò)程(chéng)中的数据可(kě)能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在(zài)立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式(shì)人工智能(néng)服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市(shì)场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么目前美国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债(zhài)券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面(miàn)：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会得到(dào)支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素影响的(de)估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的(de)不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一(yī)定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的(de)股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的(de)债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们(men)同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄金和石油(yóu)价(jià)格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会(huì)进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇(huì)市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差(chà)优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美(měi)元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带(dài)来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反弹时(shí)点(diǎn)可能(néng)仍强于(yú)一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存款准备金率(lǜ)下(xià)调就是明证。我们对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了(le)对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思