银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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