美国债务(wù)上限危机暂时“告一(y日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(s日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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