财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.0润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素2亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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