作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历p>

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历内需求表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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