公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)E农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的TF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的对产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该(gāi)模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的