4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思>

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思4月，全国电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到(dào)集中释放，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行(xíng)人(rén)数(shù)及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的(de)格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具继续(xù)带动基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

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