四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗bì)政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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