文(wén)：天风宏观(guān)宋雪涛/联系(xì)人(rén)孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居(jū)民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在(zài)连续(xù)13个月(yuè)同比循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思多增后，首(shǒu)次(cì)回(huí)落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门积(jī)攒了一(yī)大笔超额储蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释(shì)放对判断经济和资本市(shì)场走势至关(guān)重要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始(shǐ)？二是这(zhè)一趋(qū)势能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响。一般影(yǐng)响(xiǎng)居民存款的主(zhǔ)要有(yǒu)这么(me)几种行为(wèi)：可(kě)支配收入、消费支出、金融资(zī)产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少、金(jīn)融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居(jū)民收入增速放缓并提前还贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均(jūn)可支配收入(rù)同比(bǐ)增(zēng)长525元，理(lǐ)财存(cún)续(xù)规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办理速度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券(quàn)）条件(jiàn)早偿率指(zhǐ)数(shù) 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居民提(tí)前(qián)还(hái)款(kuǎn)对(duì)存(cún)款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民消费和购房行为(wèi)修复(fù)，其对存款(kuǎn)的(de)支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度人均消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同比多增1575亿元。但(dàn)因(yīn)为支(zhī)撑因素的规模更大，所以存款(kuǎn)继续(xù)回(huí)升(shēng)。

　　4月和一(yī)季(jì)度(dù)最核心的不(bù)同(tóng)在于理财市(shì)场的变化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是(shì)居民(mín)存款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回(huí)落(luò)的核心原因，4月(yuè)理财存量(liàng)规模环比(bǐ)增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下(xià)行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等(děng)资产是理财风险降(jiàng)低(dī)、收(shōu)益回升和(hé)存款利率下(xià)滑共同作用的结(jié)果。受益于债券市场走强，今年理财市(shì)场表现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸(xī)引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民还在(zài)继续增配理财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还(hái)贷规模(mó)扩大是存款(kuǎn)下滑的又一个原(yuán)因。循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思4月早偿(cháng)率月均值相(xiāng)比于2月(yuè)低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房利率还(hái)在(zài)下(xià)降，居民提(tí)前还贷以降低成本(běn)，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首套房利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利率平均(jūn)为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继(jì)续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷(dài)规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好(hǎo)转，此前(qián)因居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流(liú)理(lǐ)财市场(chǎng)了，且(qiě)5月(yuè)初这一趋(qū)势还(hái)在延续(xù)。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和提(tí)前(qián)还贷在后续几个月里(lǐ)或(huò)继续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当(dāng)下(xià)居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并非主要(yào)来自消费，后续(xù)超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压的购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产短期(qī)或不(bù)会(huì)成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为(wèi)按揭(jiē)利率存(cún)在(zài)明显利差(chà)，居(jū)民提(tí)前(qián)还贷行为或将延续。从这个(gè)角度(dù)来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房、少(shǎo)投(tóu)资而(ér)积攒下来(lái)的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下(xià)或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机构住户(hù)存款余额+4月(yuè)新(xīn)增来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押(yā)贷款中债务(wù)人提前(qián)偿付(fù)的金额在资产池未偿本(běn)金(jīn)余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思