2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jì上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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