大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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