金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地(dì)方政府的偿债能(néng)力已经越来(lái)越被重视。如(rú)何如何处置(zhì)地方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)迅雷(léi)发(fā)文(wén)称，地(dì)方债(zhài)包(bāo)括(kuò)地方一(yī)般债(zhài)、专项债和包括(kuò)城投债(zhài)在内的各种隐形(xíng)债(zhài)，其规模(mó)究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资(zī)者是(shì)地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是(shì)城投债务、非标(biāo)等(děng)地方政府(fǔ)隐形债(zhài)风(fēng)险。例(lì)如，近期贵(guì)州省政府发展研究中心(xīn)提出(chū)，“化债工(gōng)作(zuò)推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出(chū)来(lái)。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆(gān)率水平确实够高(gāo)了。需要调(diào)整中(zhōng)央(yāng)和地方(fāng)之间债(zhài)务余额的比(bǐ)例关(guān)系(xì)。“今后应加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语gù)在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困(kùn)难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在(zài)政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债(zhài)务成本(běn)，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议(yì)，中央政(zhèng)策上(shàng)支持地方政府通过出让国有(yǒu)资(zī)产来偿债。他表示这类典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无(wú)偿划(huà)转上(shàng)市(shì)公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业(yè)公开发行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据(jù)。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司(sī)定位由地(dì)方政(zhèng)府投(tóu)融资(zī)机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市(shì)场仍然把城投债看(kàn)作由地方(fāng)政府背书的(de)高信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都是(shì)地(dì)方政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很(hěn)难完全独(dú)立成为(wèi)与政(zhèng)府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的债务(wù)主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券(quàn)融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为(wèi)主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全(quán)国城(chéng)投有(yǒu)息(xī)债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全(quán)国城投(tóu)有息债(zhài)务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成为(wèi)地方(fāng)债(zhài)务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一(yī)般债和专项(xiàng)债之(zhī)和。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城投平台(tái)的债券余额大约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台的非(fēi)标违约情(qíng)况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应确(què)保城投债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务(wù)增长和财(cái)政收(shōu)入(rù)增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的(de)现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城(chéng)投债的收益率普遍(biàn)高于东部发(fā)达(dá)省市(shì)。2022年(nián)13个(gè)省土地出让金对政(zhèng)府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程度(dù)不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃至(zhì)全国的信用债市场都造(zào)成负面(miàn)冲击，信用分层现(xiàn)象加(jiā)剧，部分(fēn)经济(jì)偏弱区域(yù)被边缘化。例如(rú)青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁夏(xià)和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债加权(quán)平均票面利率降幅(fú)也明显不如(rú)全国。

　　当前在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好明显下降。为此，地方政府应(yīng)该确保城投(tóu)债的(de)按时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导致地方国企融(róng)资难(nán)、融资贵。从未来(lái)区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持(chí)续(xù)举(jǔ)债来实现(xiàn)经济平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻(qīng)易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要确保城投(tóu)债不违约，这就意(yì)味(wèi)着城投公司(sī)能够具备低(dī)成(chéng)本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议(yì)给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如(rú)遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低(dī)债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政(zhèn病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语g)府(fǔ)可否通过出(chū)让国有资产来偿债方(fāng)面(miàn)，也希望中央给予政策上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月(yuè)1日(rì)，国资委在对(duì)政协十三(sān)届全国委员会第(dì)五(wǔ)次会(huì)议第00503号提案(àn)的(de)答复中表(biǎo)示(shì)，将适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿(cháng)还债(zhài)务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计(jì)1亿股股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中(zhōng)国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在(zài)城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语