4月美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示(shì)，服(fú)务业(yè)需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工(gōng)资(zī)增速(sù)低(dī)于其他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美(měi)国(guó)就(jiù)业市(shì)场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职(zhí)位空缺(quē)与(yǔ)待业人(rén)数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(h一里地等于多少米，一里地等于多少米千米òu)就业数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预(yù)计联储将(jiāng)维持(chí)相(xiāng)对市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前景存在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源一里地等于多少米，一里地等于多少米千米p>

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一里地等于多少米，一里地等于多少米千米