北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个(gè)月连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的(de一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压(yā)的(de)美国(guó)地区银(yín)行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉期货(huò)日(rì)报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们(men)预测的(de)中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业数据(jù)保持(chí)一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其他(tā)劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成(chéng)本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名(míng)义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如(rú)期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温(wēn)叠(dié)加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振(zhèn)而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物(wù)金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因(yīn)需求受(shòu)经济下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于(yú)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地(dì)然后(hòu)转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续(xù)高(gāo一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势(shì)的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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