昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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