来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的关中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思键仍是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变(biàn)化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能(néng)避(bì)免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债(zhài)务上限，强调(diào)地区(qū)性银行(xíng)发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美(měi)元(yuán)国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经(jīng)连续4个(gè)月(yuè)处于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改为(wèi)“1季度经济活动以适(shì)度的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加(jiā)息(xī)。重(zhòng)申(shēn)委(wěi)员(yuán)会将评估货币(bì)政策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政策的(de)累(lèi)积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策(cè)影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一次表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申(shēn)这(zhè)对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其(qí)是(shì)住(zhù)房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出(chū)，如果美(měi)国出现(xiàn)经济(jì)衰退(tuì)，希(xī)望(wàng)是温和的；强调，美国可能(néng)会(huì)出现(xiàn)轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共识(shí)，所有人全(quán)票通过，一些政策制定(dìng)者(zhě)谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平(píng)（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到），也就意味(wèi)着也许可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不(bù)合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调，美国劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)水平(píng)，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的(de)作(zuò)用，不(bù)希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。银行(xíng)危机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也强调，如(rú)果国(guó)会不(bù)尽早采(cǎi)取行动(dòng)提高债务上限，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室(shì)5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性风险(xiǎn)的(de)概率或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市(shì)场(chǎng)依然(rán)预期美联储6-7月维持利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思