5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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