四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(zhèng)例会均表明，当前(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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