四大(dà)国(guó)有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(y使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思uán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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