4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐn风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪g)气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活(huó)跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零(líng)售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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