四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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