上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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