近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(y一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高(g一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次āo)位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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