自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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