金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指(zhǐapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次)出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么(me)也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处(chù)于(yú)经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其他不(bù)可(kě)贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还(hái)是(shì)居民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要(yào)反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价(jià)格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回(huí)落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

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