银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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