5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和(hé)人才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民(mín)营企业(yè)的(de)竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万(wàn)物(wù)智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设regretted用法及例句，regret的用法和例句计都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于regretted用法及例句，regret的用法和例句科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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