大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％4斤是多少克，0.4斤是多少克，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.44斤是多少克，0.4斤是多少克％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shò4斤是多少克，0.4斤是多少克u)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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