来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗strong>从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。