财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译>

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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