四大国(guó)有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì兰州女人为什么戴头巾)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū兰州女人为什么戴头巾)势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí兰州女人为什么戴头巾)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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