银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōn踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮g)胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(b踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(c踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮hǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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